[摘要]行为金融理论研究的前沿，西方国家的金融理论，现代金融理论提出了挑战和质疑，并以客观的，以改进和修正现代金融理论。行为金融理论的现代金融创新，主要体现在研究范式，研究方法，理论内容的三个方面。[关键词]行为金融;理论创新;现代金融理论，行为金融理论的崛起于1952年，马柯维茨发表了“投资组合的选择，”文字被看作是开始现代金融理论。在[url=http://www.mengxiangshijie123.cn/][color=Black]梦想世界[/color][/url]随后的25年中，现代金融理论发展迅速，导致资本资产定价模型（CAPM），套利定价理论（APT的内容），期权定价模型（土）和其他著名的理论模型，基本形成现代金融理论的基本框架。现代金融理论的原则，通过理性行为对金融市场是理想化的假设，加上严格的数学推理和表达，对金融决策逻辑简洁，高度精炼的指导公式。然而，随着金融市场出现无法使用越来越多的现代金融理论来解释的反常现象，缺乏实证支持模型和不符合现实的经济生活，使现代金融理论与实践日益完善的苍白和薄弱指导矛盾出现冲突。这导致的崛起，行为金融理论。真正意义的行为，是现代金融理论的最早研究者奥兰多商业大学教授Burell，谁在1951年出版了“研究可用于投资的实验方法”一文的第一次结合行为心理经济学解释的财务状况和所提出的建设理论的实验，以测试的想法，制作一个模型，量化的投资人的行为和特点，新领域的财政。随后的1967年和1972年，大学教授杜人与斯洛维克，分别发表了“科学投资分析：科学还是幻想”和“心理的人的决策研究”，提请注意不合理的投资者心理，更明确地之一单方面的批评，财政依赖于模型的学习，并指出，财政和金融相结合的行为应该是未来的发展方向。众所周知的行为DanialKahneman经济学家教授AmosTversky教授和出版了两本条款的行为金融学产生重大影响。一篇文章发表在1974年“科学”杂志，“法官根据不确定性：启发式规则和偏差”，介绍了启发式规则所造成的拇指三种类型的认知偏见，并讨论其投资者的实际影响的判断和决策另一位是1979年的“前景理论：风险分析的国家决策，”正式提出的研究行为金融理论的代表权“前景理论”的理论更加贴近现实假设严重影响和动摇了现代金融理论依赖于预期效用理论，行为金融理论的出现，标志着一个真正的。第二，行为金融理论的主要研究结果的行为金融理论分析的心理，行为和情感人的金融决策，金融产品，价格和金融市场的发展趋势，这是心理和行为金融理论和研究成果相结合。通过实验手段，从实际知识的人的行为和决策的基础上的现代金融理论的反思，但尚未形成一个完整的理论体系，仍然只是理论上的片段学者。主要研究成果可分为：（1）投资者和决策认知偏差;（2）期望理论;（3）有限套利;（4）的解释的金融现象。（一）投资者和决策认知偏见往往高估自己的能力，责任感和个人，形成过度自信（过于自信）;的大多数人都乐观（运算timism）;人们总是与自我归因偏差（biasedself，在-分布），理想的结果是由于他们的能力，而不是理想的结果是外部原因造成的;历史上没有任何显示，人们往往认为，历史上是无关紧要的，它往往是第一锚（锚）的初始值，然后作出有关这一初步估计，这项调整，据估计，其结果将最初的价值隐含影响;投资活动的行为一定会的其他行为和整个环境的影响，导致物种提出模仿，竞争和相互后续承担从众心理;加快传播文化和社会的人也有类似的想法;投资者如果采取不同的选择，如果本来可以得到更好的结果时，他们的痛苦感觉;人民在决策将是厌恶不确定性，这是模糊规避（ambiguityaver数）;人们往往太少信息，让新保守主义体重举行（保守主义）;人们往往在披露有关资料然后作出决定，即使这种信息可能会决定这样做毫无意义的;人们往往容易想到高估的概率事件，有容易性别偏见（可用性）;人推断事件概率往往搜索相关的记忆的信息，即记忆的偏见（memorybi作为）;代表启示（representativeheuristic），可以反映总体地方;人的潜意识中唯一关注的信息，他们感兴趣的，所谓的异常关注（attentionanomalies）;不同的框架参考的选择直接影响到人们的决策，这是参照系偏差（帧）。（乙）的期望理论，现代金融理论的假设下，投资者在决策框架的基础上丰富自己的标准和结果的发生的可能性是有选择的优化这种模式的有效性的决策基础上的各种信息，充分掌握信息，并在全面分析了现场的基础。而在现实的金融市场，投资者由于不断变化的外部环境，投资者的知识水平，掌握信息不对称，分析工具和自己的心理素质，如各种因素，最优决策是预期效用不可能实现的。因此，期望理论的决策框架，为投资者进行修订建议的情况下，投资者的不确定性的机会，是他们自己的决策活动和影响的外部变量，编辑阶段的决策，决策往往是根据个人喜好决策种替代程序编码评估决策阶段，相对于参考点，投资者预期收益和风险确定最终决策程序。期待着成功的价值理论的功能是用来代替现代金融理论中的效用函数。在于创新价值的功能：（1）的价值，功能自变量是盈利和亏损的投资者，而不是财富或绝对的消费水平;（2）价值函数是一个中等的一个转折点的S形曲线，盈利是凹函数，失去部分凸函数;（3）价值函数显示的不对称所造成的损失超过不高兴利润所带来的相同数目的快乐，达到目前的两倍多作为他们之间的分歧。（丙）有限套利套利是金融部门，一个基本概念，夏普和Al-。exander（1990）定义为“在同一时间在不同的市场有不同的价格或出售证券的性质类似的两个证券的行为。”换言之，套利是利用资产定价错误的价格混乱和缺乏效率的金融市场机会，通过买（卖）的价格被低估（高估）的金融资产，同时出售（购买）的价格被高估（低估）同质资产以获取无风险利润的行为。从理论上讲，套利不需要提供资金和套利的风险，并可以携带任何风险，实现收益的障碍，同时证券价格回到自己的基本价值观，他们会纠正证券市场及时所有的方式出现非理性的价格，从而套利是不完整的。现实市场套利涉及很多风险因素，并受到许多条件。套利是考虑到风险和制约因素，行为金融理论的“有限套利”的概念，指出套利不能完全正确的市场现有的不合理的价格，其作用是有限的。套利模型，首先面临的风险，基本因素的风险，噪音交易者风险，如一系列的风险因素。限制条件的套利套利活动是委托代理关系的质量，不同的替代品，卖空机制，市场的流动性和交易成本，甚至进行捐赠，专业能力和市场准入等实际情况。（d）财务现象的行为金融学的理论来解释的“股权溢价之谜”（equitypremi-ll/npuzzle）这样做有两个原因，其中之一是期望理论（巴尔贝里斯，还?，桑托斯，2001年），第二个是模糊规避（Maenhout，1999年）。行为金融理论与信仰和偏好（巴尔贝里斯，黄，桑托斯，2001年）的“波动之谜”（volatilitypuz-zle）解释了这一现象，涉及的代表性启示和过度自信。李，施莱弗和泰勒（1991）的概念，介绍了噪音交易者的折扣封闭式基金，使一个成功的奥秘解释。证券价格的协同作用（联动）的解释，有两种意见：一种（李，施莱弗，泰勒，1991年），投资者总是倾向于进一步投资，其持有股票的品种，这成为一个共同市场，其第二，（巴尔贝里斯，施莱弗，2000年），证券投资者总是从简单到复杂，当噪音交易者，将交付给这样一个组合的变化
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