[摘要]根据2000-2005年上海和深圳股市586A股上市公司数据，检查的比例，持有的现金上市公司的决定因素。实证发现的投资水平，资产负债率，现金替代比例的现金持有的负相关，债务期限结构和每股股息率和现金持有相关的现金流量，企业规模，现金流量波动和的影响，财政实力，有不同的增长有所不同。更多实证结论支持啄食理论。
[关键词]现金持有;权衡理论;啄食理论;增长
一，导言
持有的现金融资，理论的决策是一个重要问题。近年来，章集，并刘春江（2005年），胡国刘等人（2006年），在东枝等（2006），杨全孙洁（2006）研究股东的保护，所有制结构和公司治理的影响，公司持有的现金，胡柳，蒋永明（2005）正致力于该公司的基本面因素对B股的影响，现金持有。研究的主要问题是，虽然优先权的公司治理和公平的因素，但结论仍然有很大的差异。企业层面，虽然影响因素也参与其中，但没有得到足够的重视，但在控制变量只是视察了一些基本面因素的影响，和实证结论，也非常不同。
与更多的国内研究，我们更为关心的是基本面因素。我们KhaoulaSaddour（2006）研究的基础上，更全面的研究，该公司的基本因素对我国上市公司特别是在不同的经[url=http://www.3-dvision.com.cn/][color=Black]法瑞儿[/color][/url]济增长对上市公司的影响，现金持有。我们会权衡理论与啄食理论的基本理论和特点，我国上市公司的实际情况，结合不同的指标，更在解释中国的实际和预期，已经取得了很大争议，权衡理论和优序融资理论给出了中国为基础的数据，以支持研究，而这反过来又访问了这两个理论在我国的适用性和解释，并在此基础上，我们首次提出的倡议，现金持有决策，被动和改造这个问题，上述研究将有助于更好地理解资本结构理论的指导和企业持有的现金和风险防范。
第二，研究与设计
我们期待在2000-2005年，A股在上海和深圳股票市场上市公司，B股，ST段，PT和金融类上市公司被取消，按照习惯，在过去586上市公司收到6多年的样本数据。为了测试不同的增长所带来的差异，我们将进一步分为高，低两个不同的样本，样本的增长脾气。有两种方法可以划分：第一是基于指标的增长，每年的年度中位数的高增长和低增长的样本混合的高增长和低增长的小组，该小组KhaoulaSaddour（2006年）规划是一致的;与此同时，经济增长在不同的年份，以避免不正常的影响，我们也从一个较长的时间来审查每一个序列在公司期间的总体增长，我们的第二个司是一家在每个6年，同样的平均增长率指标，然后根据平均水平的所有样本分为高增长和低增长的两个子样本。
我们确定的比例，持有的现金（CASHOLD）=现金及现金等价物/总资产，并从以下11个方面的研究的决定因素现金持有：增长（Q）的=企业的市场价值/账面价值的企业;现金流量（流量）=（净利润固定资产折旧无形资产摊销和其他资产）/资产总额;投资（一）=（平均固定资产净值的长期投资在建工程）/总资产;企业规模（大小）=号法律公告（总资产）;资产负债率（轻型电动车）=负债/总资产，债务期限结构（毡）=长期债务/负债总额;现金替代（分）=（流动资产-流动负债-货币资金-短期投资）/总资产;现金流量波动（VCASH）=2000-2005年标准偏差的现金流量;分红（收费）=税前每股股息;财务实力（z）的=AltmanZ价值;行业虚拟变量下，血红蛋白，顽，高清，他，铪，他，螺杆菌，黄建忠，香港，霍奇金哼。根据证监会于2001年，“上市公司行业分类指引”，所有上市公司将被分为13个大类，由于上市公司属于行业当值为1，否则为0。
实证模型本条如下：
第三，描述性统计分析的样本
表1显示了三种类型的样品，其结果描述性统计。萨是一个整个样本;SbH，一个跨部门的每一个中间值为0的鸿沟和重新组合的高增长后的样品，样品SbL表示相应的低增长;ScH表示，公司的平均0按中间值的鸿沟和重新组合的高增长后的样品，ScL说，相应的低增长样本。
相应结果从表1的比例，公司持有的现金约14，样品的高增长的现金持有比例，以略高于低增长样本2的高增长企业将举行更多的现金。在争论，我们发现样品的高增长的现金流，现金流波动情况和财政实力要高于相应的样本，低增长的指标，但它的投资，企业规模，资产和负债率，债务到期，股息均小于相应的样品，低增长的目标。现金替代性指标，都为阴性，即整个我国上市公司的现金减少了替代品。
相应的相关性进一步的测试，我们发现，除了现金流波动性的指标，比现金持有量和所有其他指标显着正相关。的比例持有的现金和增长，现金流量，财务实力和红利的支付呈显着正相关的投资，规模，资产和负债率，债务期限结构，取代现金流，现金流波动性显着负相关。在论点，相关性最高的增长潜力和规模的企业，相关系数-0.491，其次是投资和现金流量的替代品，相关系数-0.476，除其他变量的相关性相对较小。
四，实证结果
我们首先谈谈控制变量回归分析，发现公司持有的现金和增长是显着的正相关，但是当所有的指标一旦加入，有明显的模型多重共线性问题，为了避免影响的多重共线性，同时考虑到权衡理论仍然是一个啄食理论，现金持有相关的业务增长，呈正相关，这是我们的基础，确定企业的现金持有量是符合理论仍在权衡利益吃没有理论，我们已经成长为集团，因此，我们将增长最相关的指标0从模型，经修订的模式变成：
我们采用逐步回归法多元回归，回归结果的样本如表2所示。从表2米看到返回的结果，模型的F-检验，德国之声测试通过测试的意义，调整适应60的整体模型拟合优于效果。不同的样本，我们发现，样品进入高增长和低增长的指标样品有一些不同的两种不同的方法进入分组的方向和影响力的指标基本上是相同的，只有在特定因素的大小差异。返回的结果，整个样本与高增长的样本基本上是相同的返回结果。
在特定的指示，我们发现，这两个样品的高增长或低增长的样本中，投资水平，资产负债率和现金替代现金持有一个显着负相关，与债务期限结构和红利每股现金的比例显着正相关。至于其他的变量，样本的高增长的现金流和现金持有量显着负相关，企业规模和水平的现金持有量呈显着正相关，这两个变量在低增长的样品没有进入回归方程;高增长的样本水平的现金储备和现金流量的波动呈正相关，但在低增长的示例是一个显着负相关。变行业中，我们发现存在的行业因素对持有的现金水平，包括通信及相关设备制造行业虚拟变量系数是积极的，这表明该行业较高水平的现金持有，有其他的影响部门的虚拟变量系数均为阴性，但除了影响旅游业是稳定的，其他行业并不稳定，这表明该行业的业务增长的因素上的差异和不同的影响。随着不同的指标上的分歧，因为持有现金产生不同的影响，这说明的重要性区分增长，但也表明，不同的增长并不分为现有的偏见方面可能存在的文学作品。
第五，实证结果支持了理论分析的不同
继通过不同指标的现金持有审查不同的影响权衡理论与啄食支持或否定理论的情况。
公司的现金流和持有的现金水平呈负相关，但我们只有在高增长的样本发现，经济增长呈负相关关系在低样本，这种关系，因为他们没有明显没有进入回归方程。由于高增长的样本高现金流，这是验证金等人（1998年）具有较高的现金流的企业使用现金流量的流量的投资和
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